2017年10月18日，中国共产党第十九次全国代表大会在北京召开，习近平总书记代表十八届中央委员会向大会作报告。在金融方面，习近平作出了重要指示。他指出，要深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架，深化利率和汇率市场化改革。健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。

✎ 点评：党的十八大以来，我国金融体系改革开放持续推进，取得了一系列令人瞩目的成果。党的十九大报告重点强调了增强金融服务实体经济能力、健全“双支柱”调控框架和防范系统性金融风险要求。金融服务实体经济是未来我国金融工作的难点和方向，推动金融回归本源，找准定位，实现更好发展。“双支柱”的相关表述则是首次出现在中央层面的文件中，这是反思国际金融危机教训并结合我国国情的重要部署，有助于在保持币值稳定的同时促进金融稳定，提高金融调控的有效性。防范系统性金融风险，守住风险底线，也是今后指导金融工作的核心要务。

 2017年7月14日至15日，第五次全国金融工作会议在北京召开。国家主席习近平出席会议并发表重要讲话。他强调，金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。必须加强党对金融工作的领导，坚持稳中求进工作总基调，遵循金融发展规律，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，创新和完善金融调控，健全现代金融企业制度，完善金融市场体系，推进构建现代金融监管框架，加快转变金融发展方式，健全金融法治，保障国家金融安全，促进经济和金融良性循环、健康发展。同时，会议确定设立国务院金融稳定发展委员会。

✎ 点评：作为定调未来五年中国金融业发展的“风向标”，第五次全国金融工作会议对当前和今后一个时期我国的金融工作进行了全面部署。第五次全国金融工作会议明确指出了未来五年金融工作的三大任务，即服务实体经济、防控金融风险与深化金融改革。此外，本次会议还有两大亮点：一是设立了国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，增加了金融监管协调机制的权威性，有利于进一步提升监管统筹效率。二是提出了地方政府债务终身问责制和责任倒查，充分体现了中央坚决防控金融风险的决心。

2017年4月25日，中共中央政治局就维护国家金融安全进行第四十次集体学习。习近平总书记在主持学习时强调，金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础。维护金融安全，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。维护金融安全，要坚持底线思维，坚持问题导向，在全面做好金融工作基础上，着力深化金融改革，加强金融监管，科学防范风险，强化安全能力建设，不断提高金融业竞争能力、抗风险能力、可持续发展能力，坚决守住不发生系统性金融风险底线；并就维护金融安全提出六项任务。

✎ 点评：金融安全是国家安全的重要组成部分。当今时代，金融已深深融入并深刻影响经济社会发展的各领域和全过程。从国家安全的宏观视角看，没有金融安全，包括经济安全、政治安全、国土安全、军事安全、文化安全、社会安全、生态安全等在内的国家安全体系就难以得到有效保障。因此，金融安全对国家安全的重要性并不局限于金融安全自身。防范金融风险、维护金融安全的根本目的，是为实体经济发展创造良好金融环境，促进实体经济发展。当前我国国内经济正处于转型升级的关键期，部分领域金融风险突出，同时国际金融风险点仍然不少，有可能对我国金融安全形成外部冲击，因此必须毫不松懈地抓好金融安全工作，守住不发生系统性金融风险的底线。

党的十九大报告明确要求，健全货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控框架。通过积极稳妥推动货币政策调控框架从数量型向价格型转变，创新货币政策工具，保持流动性基本稳定，不断增强利率调控和传导能力；同时着力构建金融宏观审慎框架，起到保持币值稳定、维护金融系统稳定的作用。宏观审慎政策框架主要包含三个方面内容：一是宏观审慎评估体系（MPA），将更多金融活动和金融行为纳入管理，从七个方面约束金融机构，实施逆周期调节；二是将跨境资本流动纳入MPA；三是继续加强房地产市场的宏观审慎管理，核心是形成因城施策、差别化住房信贷政策。

✎ 点评：人民银行在2017年第三季度货币政策执行报告中指出，货币政策主要针对整体经济和总量问题，侧重于物价水平的稳定，以及经济和就业增长，而宏观审慎政策则直接和集中作用于金融体系本身，能够“对症下药”，侧重于维护金融稳定和防范系统性风险，两者恰好可以相互补充和强化。

2017年以来，中国人民银行、国家外汇管理局综合施策，保持了外汇市场平稳运行。一是稳步推进人民币汇率形成机制的市场化改革，增强汇率弹性，如人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子等；二是完善跨境资本流动的宏观审慎管理，逆周期调整跨境资本流动，如实施全口径跨境融资宏观审慎管理、对远期售汇征收20%的风险准备金等；三是推动金融市场开放，扩大资本流入，让境外投资者投资中国市场更加方便。同时，中国人民银行、国家外汇管理局不断加强与市场的沟通，加强外汇市场微观监管和金融机构合规性管理，稳定和引导了市场预期。

✎ 点评：通过一系列政策的实施，2017年我国外汇市场跨境资本流动和外汇市场供求关系基本平衡，人民币对美元汇率扭转了过去三年逐年渐进加深的贬值趋势，呈现稳中有升、双向波动态势，人民币对一篮子多边汇率基本稳定，外汇储备小幅回升。“逆周期调节因子”改革开启了人民币对美元双向波动的新时代，投机者看空、做空人民币面临更大的操作风险。这些改革举措在防范跨境资本流动风险、稳定人民币汇率预期的同时，为我国经济结构调整和转型升级创造了良好的环境。

2017年以来，中国人民银行先后上调了1年期MLF、各期限逆回购以及隔夜SLF操作利率，抬升利率走廊中短期利率中枢，挤压金融机构高杠杆和期限错配模式的套利空间。同时，人民银行进一步严格考核金融机构的宏观审慎评估体系（MPA）指标，将表外理财资产纳入广义信贷指标范围，通过广义信贷和逆周期资本约束等压住中小银行扩张的冲动。中国银监会、中国保监会和中国证监会也频频出台新的监管措施，同时地方监管部门也开始进行现场检查。3月份以来，中国银监会密集出台了一系列重要的监管文件，对商业银行公司治理、合规行为、套利行为乃至创新、交易和考核等进行全面的监管治理。中国保监会也连续下发监管文件，在保险公司治理、保险资金运用、偿付能力、产品管理等领域提出堵住制度漏洞的相关政策。中国证监会则对各类违规违法行为加强专项执法和行政处罚，对证券基金经营机构的资产管理业务和通道业务进行限制和规范。这些政策初步显现出成效，同业、委外等业务规模扩张得到抑制。

✎ 点评：在紧货币和严监管的“双高压”背景下，金融去杠杆成效初显。主要体现在，M2增速下滑至10%以下，非金融企业存款增量下降较快,“股权及其他投资”科目扩展放缓，同业理财缩水，理财资金募集转向零售端等。人民银行通过控制资金供给和资金成本达到通过市场手段金融去杠杆的目的，通过金融去杠杆实现经济去杠杆。在各项金融去杠杆政策的调控作用下，金融服务实体经济的质效提高，金融风险得到有效释放。

为统一同类资产管理产品监管标准，有效防范和控制金融风险，引导社会资金流向实体经济，更好地支持经济结构调整和转型升级，2017年11月17日，中国人民银行、中国银监会、中国证监会、中国保监会、国家外汇管理局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，对金融机构资产管理业务进行统一监管，并提出“去刚兑、去资金池、去通道”三大监管核心。

✎ 点评：近年来，资产管理业务的迅速发展带来了大量的监管盲区和监管套利，扰动货币政策与金融稳定，推升了系统性金融风险。作为资产管理行业的顶层设计，本次指导意见按照资产管理产品的类型制定统一的监管标准，对同类资产管理业务作出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，最大程度地消除监管套利空间，为资产管理业务健康发展创造良好的制度环境。

为落实2016年10月国务院《关于市场化银行债权转股权的指导意见》中有关允许银行申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股的要求，2017年，中国建设银行、中国农业银行、中国工商银行、中国银行先后成立建信金融资产投资有限公司、农银金融资产投资有限公司、工银金融资产投资有限公司和中银资产投资有限公司，从事市场化债转股及其配套支持业务。

✎ 点评：此轮债转股不同于上轮政府主导的政策性债转股，引导走市场化、法治化之路。成立金融资产投资公司是各大商业银行适应内外部经济金融环境变化，努力提升市场竞争力的客观需要，有利于发挥多元化业务条线的经营协同效应，实现对债转股业务的专业管理。债转股企业转股的债权、转股的价格均由市场主体自主协商确定，可发行专项用于市场化债转股的金融债券、企业债券，以市场化方式筹措资金，帮助举债过多的国有企业和大型民营企业降低债务水平和杠杆率。

MSCI宣布从2018年6月开始，将222只不经停盘的中国A股大盘股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，基于5%的流通市值纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。MSCI表示，初始纳入之后，下一步A股纳入MSCI新兴市场指数的进程可能涉及增加当前仅为5%的流通市值纳入因子以及加入中盘A股部分，但须以中国A股市场的准入状况与国际水平更加密切的接轨为依据。

✎ 点评：A股纳入MSCI新兴市场指数和ACWI全球指数显示出中国资本市场对外开放取得实质性进展，更显示出海外投资者对中国经济的信心，具有里程碑意义。长期来看，海外投资者对A股参与度会进一步提升，对A股的认知度和覆盖度会上升，市场机构化趋势有望提速，在机制和制度上将逐渐走向完善。同时，此举还有利于推动全球市场对中国资产的配置，以人民币计价的资产走势有望影响新兴市场乃至全球金融市场的价格走势，从而加速人民币国际化进程。

2017年5月16日，中国人民银行和香港金融管理局联合发布公告，同意中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司和香港交易及结算有限公司、香港债务工具中央结算系统开展香港与内地债券市场互联互通合作。6月21日，中国人民银行发布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》。7月3日，债券通“北向通”正式上线试运行。

✎ 点评：债券市场开放是中国金融市场对外开放的重要内容。当前，中国已经成为全球第二大经济体，人民币已加入SDR货币篮子，未来将有更多人民币资产配置需求。债券通“北向通”的上线，是中国资本市场发展和对外开放新的里程碑。“债券通”将会进一步丰富境外投资者的投资渠道、增强投资者信心，有利于在开放环境下更好促进国际收支平衡。前期先开放“北向通”，顺应并有助于全球对人民币资产需求的增长，未来将适时研究扩展至“南向通”，即境内投资者经由互联互通机制安排投资香港债券市场。■